友升股份IPO闯关隐忧：毛利率异常、现金流失血、特斯拉依赖症何解？

　　5月19日，据上交所官网，上海友升铝业股份有限公司（以下简称“友升股份”）已更新提交相关财务资料，保荐机构为，保荐代表人为倪勇、杨博文。据悉，友升股份上交所主板IPO于2023年12月30日获受理，2024年1月发布首轮问询函，后于同年9月收到问询函的回复。

　　财务数据真实性存疑 毛利率异常引发虚高质疑

　　2023年可比公司平均毛利率下降3.09个百分点至19.75%，但友升股份毛利率反升至23.36%。以电池托盘为例，2024年上半年毛利率仅7.84%，友升却仍达16.12%，合理性存疑。

　　电池托盘系列中，总成类产品毛利率从2021年的20.61%降至2023年的16.27%，而零件类产品同期从16.81%飙升至26.48%，两者倒挂且变动趋势背离行业逻辑。其他系列产品中甚至存在毛利率高达66.14%的异常情况（如模具产品），远超行业均值。  

　　前次申报中涉及近80项会计科目调整，包括跨期收入确认、成本计价方法变更等，导致补缴税款。2023年所得税费用差异显著，财务数据可信度受监管质疑。

　　现金流恶化与应收账款高企 经营造血能力堪忧

　　2024年经营性净现金流骤降至-2.53亿元（2022年、2023年分别为0.49亿、0.38亿），与营收增长背道而驰，暴露资金链紧张风险。  

　　2024年末应收账款余额达13.53亿元（占营收34.25%），同比增43.47%。应收账款周转率仅3.44次/年，显著低于行业均值5.49次/年。期后回款比例从2022年的99.86%降至2024年的76.35%，坏账计提压力持续加大。  

　　公司将等客户票据贴现计入筹资活动，虽解释为现金流波动原因，但实质反映客户付款能力不足及议价权弱势。

　　客户集中度与行业竞争双重风险

　　前五大客户收入占比超50%，其中特斯拉2023年贡献营收7.04亿元（占24.23%）。2024年特斯拉订单同比下滑7.72%，且新项目因价格战导致毛利率低于预期，凸显客户结构单一风险。  

　　特斯拉降价潮迫使上游供应商让利，友升电池托盘毛利率已从2021年18.7%降至2024年16.12%。若行业竞争进一步加剧，核心产品盈利空间或持续压缩。

　　募投项目激进扩产，产能消化存疑

　　拟投建云南基地及年产50万台电池托盘项目，预计新增产能为现有3倍。但2023年电池托盘销量仅24.6万套，行业预测2025年总需求约2000万套，公司市占率不足1.5%，激进扩产或导致产能过剩。  

　　若募投项目达产后利用率不足，固定资产折旧（2024年已计提1.2亿元）将进一步侵蚀利润。

　　股权结构与治理隐患

　　罗世兵、金丽燕夫妇持股70.44%，上市后仍控制52.83%表决权，存在利益输送及中小股东权益受损风险。财务总监曾跳槽一年半后回归任董秘，股权激励集中于早期高管，治理结构合理性受质疑。

　　友升股份虽受益于新能源汽车行业增长，但财务数据异常、现金流恶化、客户集中度过高等问题已触发监管问询。结合其前次IPO撤回历史及行业竞争格局，能否通过审核仍存较大不确定性。投资者需重点关注其应收账款回收进展、毛利率变动趋势及募投项目落地效果。

　　（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）